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            調味品行業:拒絕“打醬油”,調味品龍頭揚帆遠航

            調味品行業:拒絕“打醬油”,調味品龍頭揚帆遠航

            核心觀點:餐飲行業高景氣度背景下調味品需求顯著回暖,疊加餐飲行業消費升級明顯,中高端、連鎖餐飲占比提升,為調味品需求提供強力保障。目前中國調味品行業市場集中度仍較低,成本承壓下中小企業有望退出市場,龍頭市場份額提升空間較大,我們認為調味品行業龍頭優勢愈加凸顯,強者恒強邏輯持續得到驗證。競爭格局改善預期下調味品龍頭最為受益,業績增速有望超越行業平均水平。我們繼續重點推薦中炬高新、海天味業。


              餐飲行業高景氣度拉動調味品需求持續回暖。調味品行業下游渠道中,餐飲渠道消費占比達60%,餐飲業的發展將對調味品行業產生極大的帶動作用。2017年初以來,餐飲行業景氣度保持高位,餐飲行業社零數據同比增速較全社會整體水平高1-2pct,推動調味品行業快速增長。此外餐飲行業消費升級態勢亦較為明顯,目前中高端、連鎖餐飲行業內占比持續提升,其采購方式多為集團統一采購,供應商進入門檻較高,且對品質要求也較高,亦有助于拉動中高端調味品消費,帶動調味品行業尤其是龍頭加速增長。當前餐飲行業高景氣度有望持續,有望成為調味品下游高景氣度有力支點。


              消費升級疊加成本承壓,格局改善預期下龍頭有望持續受益。當前調味品行業整體呈消費升級加速態勢,龍頭企業品牌力較強,率先推出高端產品并獲得消費者認可,高端產品占比提升拉開行業價格帶,為中低端產品提價創造了空間。未來消費升級態勢若延續,龍頭有望通過高端產品占據更高市場份額,亦有望借助優秀品牌對中低端產品提價,將成為本輪消費升級最大受益者。


              市場集中度仍較低,龍頭市場份額提升空間大。當前我國醬油行業CR5不足30%,醋行業CR5僅為10%左右,橫向對比仍有較大提升空間。而原材料價格上漲背景下中小企業成本壓力更大,主因難以向下轉移成本壓力,且品牌力、產品力不足下產品結構亦較難上移。若盈利環境持續惡化,未來不排除中小企業退出行業現象發生,疊加下游農貿市場占比萎縮,現代渠道、電商渠道占比提升,龍頭更有希望受益,預計未來市場集中度將提升,龍頭增速有望超越行業平均水平。


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